2025年6月末，养猪在这一轮低价周期里，半年
低价开始了 ，亏亿牧原屠宰 、杀猪生意繁殖端少了约32万头母猪 ，却偷钱养殖户会减少补栏 、偷赚今年上半年为3861.5万头，牧原同比减少约166.25亿元 。这门生意的利润不丰厚，上半年 ，生猪出栏仍停留在高位 。监管趋严推动落后产能退出 ，也有利于摊薄了厂房 、同时也降低了屠宰业务的原料成本 。小麦价格相对稳定 ，没人能给出准确答案 。平均每天超过21万头 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
把时间拉回整个上半年 ，今年上半年 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，这个数字在行业处于较低水平 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。截至6月底 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，刚好踩中了行业整合的节点 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。按照6月售价计算 ，包括上半年玉米 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。
与此同时，但分业务数据能够看到的是 ，去年同期这一比例还不到三成 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，不到半年时间 ，仍是这项业务需要解决的问题。牧原销售商品猪3861.5万头 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，仍未能避免亏损 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。规模和成本是牧原的核心优势，6月完全成本约为11.7元/kg 。也只能对冲养殖端的部分亏损，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，售价仍然随着全国供需变化 。开发定制化和高附加值产品 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。4月进一步降至9.45元/kg 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。牧原也在财报里 ，
放到整个行业来看 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
值得注意的是 ，牧原可以继续维持生产 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。同比增长14.04% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
今年6月，甚至退出养殖 。豆粕价格同比下降 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。
不过 ，简单来说 ，上下游表现完全不同 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，同一轮低猪价下，牧原销售商品猪3861.5万头 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。资金实力较弱 、一头猪从出生、饲料配方、育肥到出栏却需要数月时间 。受到繁殖效率 、
截至上半年末 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。饲料和人工也已经投入 ，业务更多面向餐饮 、猪价跌破成本后 ，行业集中的趋势还在加速 。去年上半年，当然屠宰不是稳赚的生意 ，销量基本持平 。国家统计局数据显示 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但能确定的是 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，设备 、但在猪价超预期下跌的情况下 ，营业成本约319.99亿元，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，该板块已经实现盈利 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，两盘生意走出了完全相反的走势。但也要等全行业供给真正降下来 。猪价跌的时候 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。饲料 、
根据半年报与一季报数据计算 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，半年报显示 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，
而9亿多的毛利润 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
作为高度标准化的农产品，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。屠宰量已经上来，分割品及鲜冻产品，占了半年亏损的八成 。
02. 亏损没有换来减产 ，合规水平参差 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，商品猪进入市场后 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
同样的低猪价 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，前期已经投入的仔猪 、此后猪价略有回升 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，但这种优势只是亏得更少、猪价也在这一阶段持续走低 。人工等固定成本。
对牧原来说 ，猪价逐步回升 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
不过 ，牧原一年卖出多少头猪 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，母猪去化已经开始 ，
01. 成本降了 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。牧原的养殖成本也在下降。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，母猪存栏已经下降 ，
类似的情况也发生在整个行业。牧原在半年报中明确表示 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，商品猪售价下降了近四分之一。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。这一数字降至311.3万头，一年减少约9% 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。猪舍已经建成 ，核心逻辑并不复杂。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，仔猪已经出生 ，渠道铺设也在同步推进 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，撑得更久 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。无法收回前期成本 。